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三季报点评:“速度型效益”向“质量型效益”转变进行时 发改委副主任周冰_五二新闻网

2017-11-14 15:24:30 来源:不详 浏览:340

事件:中信银行于 2017 年 10 月 24 日公布 2017 年第三季度报告。 公司 17 年 1-3 季度实现营业收入 1152.07 亿元,同比下降 6.6%;实现净利润 348.95 亿元,同比微增 0.79%。

效益逐步改善。 公司 17 年 1-3 季度实现营业收入 1152.07 亿元,同比下降 6.60%,降幅较上半年收窄 2.05 个百分点,连续二季度以来的收窄趋势。 三大类营业收入增速均有改善。具体而言, 利息净收入为 742.73 亿元,同比下降 6.60%,降幅较上半年收窄 0.78 个百分点;手续费及佣金净收入为 342.16 亿元,同比增长 10.47%,增幅较上半年提升 3.59 个百分点,主要原因是公司信用卡业务手续费迅速增长;其他经营性收益为 67.01 亿元,同比增长 38.48%,较上半年提升 15.96 个百分点。

净息差环比提升 1bp,或受益于缩表过程中资负结构的良性调整。公司 17 年 1-3 季度净息差为 1.78%,较上半年提升 1bp。 净息差环比提升可能是公司在缩表的同时不断优化资负结构所致。一方面,公司加大收益率相对高的零售业务资产的投放力度,压退收益率相对低的应收款项类投资规模, 这有利于资产收益率改善;另一方面,公司进一步压缩同业存放和同业存单规模, 这有利于公司在市场利率上行的环境中有效操纵负债本钱。 具体看, 17 年 9 月末,公司应收款项类投资规模较 16 年末大幅下降 43.82%,降幅较 17 年 6 月末扩大 27.04 个百分点;公司同业存放规模分别较 16 年末下降20.60%,降幅较 17 年 6 月末扩大 10 个百分点;此外,应付债券(主要为同业存单)较 17 年 6 月末下降 5%。

不良率环比上升 1bp。 17 年 9 月末, 公司不良贷款率为 1.66%,较6 月末上升 1bp。当然公司三季报未表露不良贷款具体情况,但公司 17 年半年度报告相关分析表明不良率上升或与产能过剩行业风险暴露有关。

拨备计提力度加大,风险覆盖能力提升。 17 年 1-3 季度,公司资产减值损失同比增长 11.53%,涨幅较上半年扩大 9.31 个百分点。 9月末,公司拨备覆盖率为 160.98%,贷款拨备率为 2.67%,分别较 6月末提升 8.01 与 0.14 个百分点。

主动缩表为“向质量型效益转变”之举。 17 年 9 月末,公司总资产较 6 月末继续下降。 17 年以来,公司连续三季度环比出现缩表现象。主动缩表为公司“走向轻型进展之路,实现质量型效益转变”之举,对此无需过于担忧。当前公司面临存贷利差收窄、资本约束加大等题目,公司主动缩表旨在降低资本消耗速度,进步有限资源的配置效率。估计公司近期会继续坚持“降增速、提转速、调结构”的经营思路。

首次给予“ 增持” 评级。 估计公司 17-18 年的 BVPS 为 8.21 与 8.91元,按 10 月 25 日 6.37 元的收盘价计算,对应 PB 分别为 0.78 与0.71 倍。目前公司 0.86 倍 PB(LF)低于行业均匀水平, 首次覆盖给予“增持” 投资评级。

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